Сохранение равновесия в платежной позиции достигается благодаря денежным переводам и значительному увеличению золотовалютных резервов.
По итогам 2025 года экономика Кыргызстана продемонстрировала реальный рост на уровне 11,1%. Несмотря на торговый дефицит в размере $10,1 млрд, благодаря денежным переводам и резкому увеличению золотовалютных резервов удалось удержать платежную позицию в стабильном состоянии, как отметил ведущий аналитик Kursiv Research Алишер Каримов.
Экономический рост Кыргызской Республики (КР) продолжает демонстрировать высокие темпы, ожидая в среднем 9,2% в год с 2021 по 2025 годы. Согласно предварительным оценкам Национального статкомитета, к 2025 году ВВП страны может достичь почти 2,0 трлн сомов ($22,6 млрд), что в 13 раз меньше аналогичного показателя Казахстана. Высокий рост последних лет в КР частично объясняется эффектом низкой базы.
В последние годы Кыргызстан стал выгодно расположенным регионом, получившим преимущества от притока релокантов (до 340 тыс. в 2022-2023 годах) и повышения спроса на трудовых мигрантов в России. Согласно данным Всемирного банка, в период с 2010 по 2024 годы объем денежных переводов в Кыргызстан составит около 28,1% ВВП.
В первом квартале 2025 года число зарегистрированных трудовых мигрантов из КР в России возросло на 6,6% — с 352 тыс. в январе до 377 тыс. в марте, по оценкам Международной организации по миграции. Это означает, что каждый восьмой трудоспособный гражданин Кыргызстана работал в России.
Объем денежных переводов в КР за первые девять месяцев 2025 года увеличился на 23,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что помогло сбалансировать платежный баланс вместе с доходами от серого реэкспорта. Рынок золота также способствовал росту международных резервов Национального банка КР (НБ КР).
Ключевые сектора экономики
Сфера услуг составляет 51,2% ВВП Кыргызстана в 2025 году, и в прошлом году этот сектор показал уверенный рост, увеличив добавленную стоимость на 10,9% в годовом выражении, а объем рыночных услуг достиг 2,9 трлн сомов (+14,8% г/г).
Основным двигателем сервиса остается торговля, на которую приходится 76,3% всех услуг. Оборот торговли увеличился на 17,8%, достигнув 2,2 трлн сомов. Финансовый сектор и страхование заняли второе место с объемом 290,7 млрд сомов (9,9% от всех услуг) и ростом на 0,8% г/г. Логистика (+6,5%, до 105,3 млрд сомов) и HoReCa (+14,3%, до 73,3 млрд сомов) также показали положительную динамику.
Динамичное развитие сектора услуг в значительной степени связано с реальным увеличением доходов населения. В среднем по экономике номинальные зарплаты возросли на 18,9%, тогда как инфляция за год составила 9,4%. Потребительская активность поддерживается стабильным потоком денежных переводов и потребительским кредитованием.
Обрабатывающая промышленность занимает второе место по значимости в экономике (13,7% ВВП) и демонстрирует темпы роста выпуска на уровне 9,8%. Три ключевых сектора — металлургия, пищевая промышленность (включая напитки и табак), а также производство резиновых и пластиковых изделий составляют 90% всей обработки. Металлургия занимает основную долю (62,2% обработки), где зафиксирован небольшой рост (+0,2% ИФО). Хотя статистика не предоставляет данных о конкретных металлах, можно предположить, что значительная часть производства составляет золото.
Рост в пищевой промышленности составил 30,1%, что связано с увеличением производства безалкогольных напитков (в 1,6 раза), макаронных изделий (+41,8%) и дистиллированных алкогольных напитков (+11,4%). Производство резиновых и пластиковых изделий увеличилось на 35,7%, в основном благодаря строительным материалам (+36,6%), что особенно актуально в условиях строительного бума в стране.
Строительный сектор, составляющий 8,7% ВВП, демонстрирует темпы прироста более 20% второй год подряд, благодаря крупным государственным проектам в области транспортной инфраструктуры, энергетики и жилищного строительства.
Наиболее заметным проектом является строительство Камбаратинской ГЭС-1, одной из крупнейших гидроэлектростанций в Центральной Азии. Также активно развиваются транспортные инфраструктуры, включая новые автодороги и несколько развязок, эстакад и тоннелей через горные перевалы. В декабре 2025 года началось строительство железной дороги Китай – Кыргызстан – Узбекистан. Жилищное строительство также активно развивалось, с введением в эксплуатацию 15,1 тыс. единиц жилья общей площадью 1,8 млн кв. м (+15,7% г/г).
Горнодобывающий сектор занимает лишь 2,1% ВВП, но показывает значительный рост (+14,2% ИФО) благодаря увеличению добычи металлических руд (+21,6%), угля (+10,3%) и других полезных ископаемых (+40,2%).
Инвестиции в основной капитал
Инвестиции в основной капитал (ИОК) продолжают расти быстрыми темпами. В 2025 году объем инвестиций достиг 374,6 млрд сомов (19,0% ВВП), увеличившись на 18,4% в реальном выражении.
Структура ИОК немного изменилась: если в 2020-2024 годах горнодобывающий сектор получал 18-22% всех ИОК, то в 2025 году его доля составила лишь 7,8%. В то же время наблюдается значительный рост доли транспорта и логистики — с 8-12% до 17,5%. Это связано с завершением инвестиционного цикла в золотодобыче и производстве драгоценных металлов, которые составляют основу экспорта КР. В прошлом году на Кумторе, крупнейшем золоторудном месторождении Кыргызстана, началась подземная добыча и переработка отходов обогащения.
При этом изменились источники финансирования ИОК: доля внутренних инвестиций сократилась с 86,0% в 2024 году до 78,9% в 2025-м, что связано со снижением инвестиционной активности бизнеса. Тем не менее, увеличились два других крупных внутреннего источника ИОК: республиканский бюджет (в 1,4 раза) и средства населения (+3,8%). Доля внешних источников также возросла до 21,1% (в 2024 году — 14,0%), в этой категории увеличились иностранные кредиты (в 2,3 раза) и прямые иностранные инвестиции (в 1,7 раза).
Инфляция и денежно-кредитная политика
В 2025 году денежно-кредитная политика НБ КР была направлена на поддержание ценовой стабильности в условиях повышенного внутреннего спроса и волатильности мировых рынков. Среднесрочный таргет по инфляции составил 5-7%.
В первой половине 2025 года регулятор удерживал процентную ставку на уровне 9,0%, несмотря на то что в апреле инфляция превысила верхнюю границу на 0,1 п. п. Основными факторами роста цен стали увеличение доходов населения и переводов из-за границы. Ситуация ухудшилась после планового повышения тарифов в мае. В июле НБ КР повысил ставку на 0,25 п. п., что привело к отрицательной реальной ставке (–0,25% в августе 2025 года). Последующие повышения ставки до 10% в октябре и 11% в ноябре несколько ужесточили монетарные условия, однако инфляционный фон остался высоким.
Внешние факторы оказали незначительное влияние: в 2025 году курс сома к доллару остался почти неизменным. С момента введения сома в 1993 году НБ КР внедрил режим плавающего обменного курса, однако Центробанк регулярно проводит валютные интервенции для предотвращения резких колебаний. В 2025 году НБ КР вмешивался в валютные торги восемь раз, общий объем интервенций составил $853 млн (или 9,9% золотовалютных резервов НБ КР). Последняя операция — нетто-продажа валюты на $179,5 млн.
Торговый баланс продолжает оставаться дефицитным: импорт ($13,0 млрд) значительно превышает экспорт ($2,9 млрд) за 2025 год. При этом экспорт сократился на 44,5% г/г, а импорт увеличился на 3,9%.
Основным фактором ухудшения торгового баланса стало сокращение экспорта золота на 72,8%, до $682,9 млн ($2,5 млрд в 2024 году). В то же время выросли экспортные поставки руд и концентратов драгоценных металлов (+95,5%, до 413,6 млн). В разрезе стран, наибольший объем экспорта пришелся на Швейцарию (золото — на $437,8 млн), Китай (руды и концентраты драгоценных металлов — на $89,9 млн), Россию (одежда — на $80,6 млн, фрукты и орехи — на $35,6 млн) и Узбекистан (руды и концентраты драгоценных металлов — на $175,1 млн). Импорт в основном увеличился по потребительским и промышленным товарам, за исключением мяса (–5,0%), одежды (–27,7%), шоколада (–2,1%) и сахара (–26,3%).
По итогам 2025 года дефицит торгового баланса составил $10,1 млрд ($7,3 млрд в 2024 году), или 44,3% ВВП. Часть дефицита компенсируется денежными переводами трудовых мигрантов, объем которых за 9М2025 увеличился на 23,1% г/г (до $2,5 млрд), эквивалентно 17,8% ВВП, что ниже среднего уровня за 2020-2024 годы (25,5%).
Анализ платежного баланса показывает, что за 9М2025 в страну поступило $3,9 млрд по статье «ошибки и пропуски», отражающей неучтенные потоки капитала и теневой экспорт. Продукция из третьих стран часто перепродается через Кыргызстан в ЕАЭС с занижением стоимости или неверным декларированием с целью уклонения от налогов. Доля серого экспорта может достигать до 40% товарооборота. Это помогло удержать дефицит платежного баланса на уровне $663 млн ($344,4 млн за 9М2024). Однако Федеральная таможенная служба России разрабатывает систему подтверждения ожидания поставки товаров (СПОТ) для борьбы с серым импортом, что может ограничить эти потоки в будущем. Внедрение СПОТ планируется в тестовом режиме с апреля, а в полном объеме — с июля 2026 года.
Учитывая значительный приток валюты за 9М2025 как официального ($2,5 млрд), так и неучтенного ($3,9 млрд), Кыргызстан в значительной степени покрывает свой торговый дефицит. Благодаря росту цен на золото НБ КР может проводить интервенции и увеличивать резервы. По данным World Gold Council, Кыргызстан занимает 15-е место в мире по объемам закупок золота центральными банками. Золото подорожало, что привело к увеличению золотовалютных резервов страны на 69,1% г/г, составив $8,6 млрд по итогам 2025 года.
Фискальная политика и государственный долг
В 2025 году государственный бюджет был исполнен с профицитом в 50,2 млрд сомов (2,5% ВВП). Общие доходы увеличились на 44,9% г/г, достигнув 673,2 млрд сомов. Основными источниками поступлений стали НДС (24,4% всех поступлений), налог на прибыль (21,9%) и налоги на международную торговлю (13,0%). Объем неналоговых платежей составил 189,5 млн сомов (28,1%), увеличившись на 86,8% г/г.
Расходная часть бюджета возросла на 45,9% (до 623 млрд сомов) и может быть условно разделена на три направления: социально-культурные расходы (48,1%, 212,3 млрд сомов), оборона и безопасность (27,1%, 119,7 млрд) и государственные услуги в экономической сфере (24,3%, 107,2 млрд).
На конец 2025 года государственный долг составил 779,8 млрд сомов (около $8,9 млрд), из которых 59,9% ($5,3 млрд) составляют внешние заимствования. Почти половину внешнего долга составляют кредиты от международных организаций, таких как Всемирный банк, Азиатский банк развития и МВФ. Доля двусторонних льготных кредитов составляет треть внешнего долга (например, Эксимбанк Китая, Японское агентство международного сотрудничества и Саудовский фонд развития).
Фискальная позиция КР укрепляется благодаря благоприятным внешним и внутренним условиям, а структура долга (высокая доля льготных кредитов от международных организаций) достаточно устойчива в долгосрочной перспективе.
Прогнозы на 2026 год
Евразийский банк развития (ЕАБР) прогнозирует, что высокий уровень потребительской активности поддержит экономический рост на уровне 9,5% в 2026 году, что немного ниже прошлогодних показателей. Другие организации, такие как МВФ и Всемирный банк, ожидают роста в пределах 5,3-5,5%.
Аналитики МВФ отмечают, что эффект реэкспорта в России может ослабиться, а усиление санкций против России может привести к уменьшению денежных переводов. Они также указывают на возможность увеличения дефицита в случае роста импорта оборудования для реализации инфраструктурных проектов. Дополнительным стрессом для экономики КР может стать снижение цен на золото при повышении цен на энергоносители. За последние пять лет номинальный ВВП на душу населения возрос почти вдвое, достигнув $2,8 тыс. по итогам 2025 года. Уровень безработицы снизился с 5,3% до 3,7%. Согласно Национальной программе развития КР до 2030 года, правительство ставит перед собой амбициозные цели: довести ВВП на душу населения до $4-4,5 тыс. и общий объем экономики до $30 млрд, что предполагает рост на треть по сравнению с текущим уровнем.
фото www
